減息預期再度降溫
上周美國就業數據出爐，去年12月非農就業新增人數25.6萬人，遠超預期的16.5萬人，高過前值22.7萬人；失業率由4.2%跌至4.1%，低過預期，反映勞動市場異常強韌，市場對聯儲局減息預期再降溫。數據加上特朗普將上任令市場對關稅政策未知情緒升溫，美國2年期國債收益率升至4.4厘，10年期升至逾4.8厘，債市普遍受壓，在美國經濟仍企穩下減息必要不大，令標指跌至5,800點附近。
我們之前談過，在結構性因素推動下，美國通脹反彈風險不少，而目前10年期債息的升勢已陸續反映更高的通脹預期及實際收益率，但現時的水平尚未完全反映通脹回歸。若經濟數據再強勢，不排除債息進一步向上並升穿5厘，届時債市將再受壓，環球資金流將湧美元，令美匯指數短期升穿110大關。
理論上，債息上升將導致股市估值向下，股票風險溢價將進一步收窄，令股票吸引力下降。的確，對比2024年，我們認為美股今年不確定性更大，年內將較波動，不會如去年一樣呈穩定向上格局。不過，除了估值因素，我們對美股長期向好格局不變，皆因美股企業盈利持續增長，並將繼續受數碼經濟及半導體板塊推動。隨著特朗普正式上任，展望美股今年上半年消化不確定性，下半年發力上升。
作者為FSMOne 投資組合管理及研究部分析員