香港疫情已趨於平穩，但內地疫情似乎還未能全面受控。上海的感染個案繼續在高位徘徊，連首都北京的確診數字也似乎逐步上升。外界擔心內地疫情持續，或許會進一步拖累經濟表現。人民幣近日走勢突然轉弱，或許體現了市場的憂慮。
我們兩周前的文章，談及了香港與上海先後爆發疫情，會如何增加經濟的下行壓力。文章發表後公布的內地第一季經濟增長達4.8%，高於市場預期的4.2%及第四季的4%；但3月的零售銷售則出現按年倒退3.5%，差過預期的3%倒退和前兩個月6.7%的增長，似乎較直接顯示了疫情對消費的初步衝擊。
自兩周前文章發表以來，上海的每日感染數字還是維持在平均2萬宗左右，回落速度較慢，並開始報告死亡病例，政府在社區繼續實施相當嚴格的管控，最嚴格的「封控區」更要連續多日展開核酸加抗原檢測。為了讓工廠復工，允許部分工廠以「閉環模式」繼續生產。
同時，北京自上周末開始錄得確診個案增加，由上周五的6宗增至本周一的32宗，全市十六個區中至少有十二個要展開核酸檢測篩查。
內地官員近日均一再強調不會放棄「動態清零」方針，外界憂慮，內地不論是消費和生產活動，未來都可能會因為不時出現的疫情而更長時間受拖累。政府亦明顯已經意識到要採取更多實質措施來防範經濟下行壓力進一步增加，人民銀行早前已宣布全面降準0.25個百分點，總理李克強亦多番強調要加快推出已確定的措施，以穩定就業和經濟，鼓勵各地推出增加汽車、家電等消費的政策。
自去年下半年起一直拖累經濟表現的房地產信貸危機，也有望因經濟轉差出現政策拐點：國務院金融穩定發展委員會上月要求及時化解房地產風險，財政部其後表示今年內不再擴大房產稅試點；此外，近期多個城市的銀行已下調買家置業首期要求及按揭貸款利率，政府亦敦促銀行增加對房企的貸款，或許有助減低房地產環節對經濟的拖累。
不過，金融市場對內地經濟前景的信心似乎仍然十分脆弱。內地股市3月下挫7.8%後，4月截至26日已下挫10.4%，再度明顯跑輸新興市場。人民幣今年第一季本來表現十分平穩，兌美元一直在6.35水平附近徘徊，未有受美國加息周期及俄烏衝突的拖累，遠勝多隻亞洲貨幣表現；但自上周起人民幣貶值幅度突然加快，兌美元跌穿200天平均後一度跌穿6.55，創一年新低。人民銀行本周初宣布把外匯存款準備金率由9%下調至8%，此舉或可增加在岸市場美元等外幣的流動性，有助減輕人民幣貶值壓力。
內地股市和匯市未來會否進一步受壓，相信取決於美國貨幣政策的收緊力度、環球商品價格高企會否持續、以及內地疫情發展。無論貨幣政策還是財政政策，都無法完全抵銷疫情帶來的衝擊。在「動態清零」的前提下，若上海、北京以至其他經濟重鎮要較長時間實施不同程度的嚴格防疫措施，將會繼續困擾內地經濟前景。國際貨幣基金組織在三個月內將內地今年的經濟增長下調0.4個百分點至4.4%，遠低於總理李克強早前提出5.5%左右的增長目標。我們相信，在現水平欲趁低吸納中國股票及人民幣博反彈，也許是為時尚早。
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