日圓起波濤年關不平靜

市況在年尾一向淡靜，但日圓匯價上周四標升3.8%，創近1年最大升幅，高見141.71兌一美元；上周五依然於高位徘徊，美國11月就業數據出爐後，截至上周六凌晨，日圓升幅稍稍收窄。雖然經過上周急升，但日圓今年兌美元仍跌約9%，為G10(十國集團)貨幣中表現第二差。

日本自2016年起推出負利率政策，日圓隨放水政策跌多升少，120.5兌一美元攀至今年11月最高越151兌一美元，而日經指數期間也累積升幅超過七成！但隨著日圓因收水憧憬而轉強，日經指數上周五下挫1.76%，是亞洲區表現最差股市，股市氣氛可能因央行退市而有所減退。

話說是次日圓一輪急升全因日本央行行長植田和男及副行長冰見野良三先後發表偏鷹言論，令市場對調整貨幣政策的預期急速升溫，日本10年期債息也曾錄得一年最勁升幅，上漲10.5個基點，至0.75厘。利率掉期市場顯示，日本央行在本月18日至19日開會後，差不多有一半機會於年底前結束負利率政策。發言同日，植田亦到訪首相岸田文雄的辦公室，引發日本央行收緊政策的揣測，事關政治主道經濟政策在日本已是公開秘密。所以綜合各言論，各聰明錢如對沖基金等馬上大開長盤，推升日圓。

日本改變貨幣政策對國際市場有重大影響，一是因寬鬆貨幣政策而成為世界最重要的funding currency(融資貨幣)，不少倉盤以借低息日圓融資，然後買入各類高息資產和高風險資產，所以一旦寬鬆貨幣政策改變，將有可能引發拆倉潮。二是或會牽一髮動全身，扯高環球債市息率。隨歐美通脹持續降溫而且經濟有放緩之勢，歐美債息已經先行向下走，這一波暫時不會太受日債息上升影響。日本央行選擇此時改變貨幣政策明智，令彼此息差關係正常化，將可大大減低不必要的波動和負面影響。

在美元下跌潮下，加上日圓拆倉，我依然維持加大風險資產的配置，在美國利息見頂，日圓正常化，新興市場特別中國資產將於新一年有驚喜。