醫藥股大不同：從HCA到康健國際
醫藥股近日受壓，是特朗普任命「疫苗懷疑論者」擔任美國衛生部長所致。然而，醫藥股又點止Big Pharma咁簡單？
經濟學界有一個市場觀察，不同行業成功企業家的致富之道，往往是透過革新生產組織從而降低成本，只有少數是靠發明新產品而發達的，醫藥可能是例外。炒美股的朋友會留意到，醫藥股其實絕大多數是藥企，而醫藥行業裏的成功企業家，不是靠研發藥物便是靠發明醫療設備而發達。例外中之例外，上世紀商人福斯特(Thomas F. Frist Jr.)創辦了美國醫院集團(HCA，Hospital Corporation of America)。
HCA在1968年創立，半個世紀以來一直是美國以至全球規模最大的牟利私人醫院集團，主要業務包括經營醫院、診所、急症室、手術中心等醫療設施。沒有驚天動地的技術發明，想當年新進醫生小福斯特創辨HCA，據說是因為他的名醫父親老福斯特一位朋友的一個問題：「炸雞、燒牛肉、醫療，盡快決定。」這位朋友，是先後把KFC和Wendy’s成功上市的商業奇材Jack Massey。連鎖炸雞加醫療設施，有冇得諗？
醫以優則商的小福斯特，決定將KFC和Holiday Inn的連鎖經營模式應用在醫療設施上，把父親老福斯特在田納西州一直經營的公園景觀醫院(Park View Hospital)複製至全美國。於是，福斯特父子聯同Jack Massey創辦了HCA，之後透過上市集資和市場併購，讓HCA高速發展。
尋找醫療企業家的故事。最早香港起家，業務再擴展至內地的康健國際醫療。康健的業務，又是連鎖式經營醫院、診所、體檢等等。藥企的股價，的確很受藥物開發和政策轉變所影響。美股如是，中港股亦如是。HCA或康健等醫療集團的股價，卻是另一回事。相比輝瑞、禮來等藥企，HCA近年的股價波動明顯較小。至於康健，儘管沒有像藥企或生物科技股一樣受中美關係影響，疫情時更逆市增長，康健的股價卻未如HCA般受惠於這些利好因素。
相反，康健現時時股值嚴重偏低，比單單所持現金加物業的市值還要低近半，還未計中港兩地醫院及其他醫療服務帶來的可觀收益。股價大折讓，相信是市場對早前管理層頻頻出現變動產生戒心，而這戒心是會隨管理層穩定下來逐漸消除的。說過了，財富累積加上人口老化，不管藥物價格高或低，人們對醫療服務的需求是史無前例的。投資藥企以外的醫藥股，買的就是穩定而又懂降低成本的生產組織。