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蘋果業績一如市場所料,表現四平八穩,既沒有驚喜也沒有驚嚇。(路透社)
相信大家都知道了,蘋果(AAPL)股份再遭股神巴菲特拋售。股神的旗艦公司巴郡(BRK.A, BRK.B),繼去年第四季和今年第一季分別賣出約1%和13%的蘋果持倉後,今年第二季再度出手,而且力度比上次更猛,狠狠地劈去近半的持倉。在今年5月舉行的巴郡股東會上,股神就對上兩次的減持作出解釋說是稅務原因,還盛讚蘋果是一家比美國運通(AXP)和可口可樂(KO)更好的公司云云。不單如此,他還說「除非發生真正不尋常的事情」,否則將會繼續持有蘋果股份。
言猶在耳,究竟發生了甚麼事,令他在短時間內轉軚並決定再次減倉?唯有等下次的股東會,看看他怎樣解釋。不過,普遍相信因為蘋果不慍不火的成長和高估值,其前景不太樂觀,加上蘋果是巴郡投資的最大持倉,減持既能獲利又能降低投資風險,看來是不錯的決定。無論如何,所謂聽其言還要觀其行,上市公司管理層的言論果然是不能盡信的。
巴郡是次減持蘋果大約套現了512億(美元,下同),但根據蘋果最新的業績公告,去季(第三財季)合共才花了262.21億元回購股份。換句話說,蘋果所花的錢都進了股神口袋裡去了。說到蘋果業績,一如市場所料表現四平八穩,既沒有驚喜也沒有驚嚇。於今年第三財季(即今年4月至6月),收入升4.9%至857.77億元,淨利升7.9%至214.48億元,每股盈利更升10.2%至1.4元。有沒有發覺,收入、淨利和每股盈利的升幅是一個比一個高?在收入增長不太突出的情況下,也能放大盈利,這就是蘋果厲害的地方。
去季收入平穩,主要是服務收入的功勞,期內升14.1%至242.13億元,毛利率更升3.5個百分點至74%。反觀產品收入,由於未有新手機推出,期內只是微升1.6%至615.64億元,毛利率下降0.1個百分點至35.3%。這裡有兩點值得留意,其一是產品收入增長主要靠iPad帶動,期內升幅達23.7%,旗艦產品iPhone則微跌0.9%。其二是將收入按地區劃分,所有地區都有5.7%至13.5%增長,唯獨大中華區跌6.5%。公告解釋是該區iPhone銷售下降和人民幣疲軟所致。嘗試計算了一下,若撇除匯率影響,該區的收入以人民幣計跌6.2%,餘下的0.3%跌幅則是來自匯率。
如前所述,蘋果善於放大盈利,這是如何做到的?首先是毛利,由於毛利率較佳的服務收入增加,期內毛利因而增加9%至396.78億元。反觀經營開支,期內雖然增加6.8%至143.26億元,但增幅低於毛利,兩者相減後的經營利潤升10.2%至253.52億元。計入其他收入和稅務開支後,淨利仍有7.9%升幅。不單如此,由於蘋果在去季回購了約1.18億股,計算每股盈利的分母減少了,因而將每股盈利推高。
高毛利率的經營策略、嚴格的成本控制,加上股份回購這一項財技,這就是蘋果的優勢。