日股回調邏輯

8月5日為金融市場的黑色星期一，日經225指數跌超12%，標普500指數跌3%，連帶台灣及南韓股指雙雙下跌，市場短暫陷入恐慌。翌日，日股迅速反彈逾10%，美股亦見微彈，市場噪音隨即下降。對於股市大幅回調，市場普遍認為日本央行意外加息，掀起大型日圓拆倉潮，令日圓短時間內大幅升值，日股繼而大跌，但我們認為箇中邏輯應該調轉。

追溯到7月11日，當時美國6月CPI數據出爐，通脹由5月降至3厘水平，減息預期繼而炒起。7月14日，美國總統候選人特朗普遭暗殺不遂，市場預期他大機上任並轉至炒特朗普交易，美股之後由歷史高位持續向下。在該段期間，美元兌日圓匯率仍相對疲弱，處於155以上的歷史高位，直至到7月19日才開始展開跌勢，截至8月12日最低跌至逾144水平。故此，我們認為日股經歷的大幅回調主要是美股先跌，使日圓拆倉潮加劇，令日圓需求短線急增並快速升值，底層原因與市場猜度的恰恰相反。

有券商指日圓套利交易已平倉近一半甚至三分之二，我們對此未能考究，不排除數字被高估。但無論如何，日經現時處於三萬中水平，此前跌浪主要受恐慌情緒主導，而非基本面轉差所致。在日股將受長期結構性因素推動的預期下，我們認為日股目前仍然吸引，投資者可以考慮趁低吸納。