增長憂慮大於通脹？

美國1月PCE物價指數按年升2.5%，核心PCE升2.6%，雙雙低過前值。其中汽車支出放緩令耐用品支出下跌，房屋價格持續降溫令服務支出回落，帶動核心服務價格溫和增長。另外，個人收入按月升0.9%，是去年1月以來最大升幅，個人支出則意外按月跌0.2%，創近4年最大跌幅。雖然聯儲局看重通脹指標稍放緩，理應為進一步減息帶來有利條件，不過服務支出及消費活動放緩令市場擔憂美國經濟轉差，對股市不利。

當地2月經濟諮詢會消費者信心亦跌至98.3，差過預期和前值，是去年6月後最低。反映特朗普對中國及加墨、個別商品及潛在對等關稅加深消費者對通脹反彈及增長下滑憂慮。目前標指與先前的歷史高位已拉開一段距離，而數據發布後長短債息進一步跌至4至4.2厘，或意味比起物價成本上漲，市場更憂慮經濟下滑的風險。

利率期貨價格顯示，市場暫預期今年最早一次減息在6月，而年內減息次數已增至2至3次。不過，我們先前提到，美國結構性通脹因素仍存，就近期的政策步伐和論調來看，除非勞動市場急劇惡化，或金融市場出現系統性風險，否則當局短期再次減息機會不大。相信當局為免錯判形勢，偏向觀望特朗普動態，繼續以不變應萬變。